蔡良滨:衍生品将是区块链金融的第一出口

7月11日,2018中国互联网大会·区块链行业发展论坛盛大开幕。浙大方图区块链研究院副主任、FORTUNA方图CEO蔡良滨表示衍生品将是区块链金融的第一出口。

金色财经-区块链行业发展论坛713日消息7月11日,由中国互联网协会主办金色财经家承办,创奇社交电商研究中心协办的2018中国互联网大会区块链业发展论坛在大会期间召开,论坛以区块创新技术应用”为理念,以“区块链推动行业发展”为核心内容,邀请政府主管部门领导,以全球区块链业学者、投资机构、顶级技术人才、领军企业负责人等行业精英,共同探讨区块链全球发展趋势和中国行业布局新机遇,助力区块链赋能实体经济,并实现更大商业价值。

浙大方图区块链研究院副主任、FORTUNA方图CEO蔡良滨发表“衍生品将区块链金融第一出口”的主题演讲,他表示区块链最大的价值就是实现点到点交换,不需要任何一个中介来创造交易条款。以下是演讲实录。

(浙大方图区块链研究院副主任、FORTUNA方图CEO  蔡良滨)

谢谢大家!我的演讲题目是“衍生品将是区块链金融的第一出口”。开始演讲之前,我简单介绍一下自己的个人履历,我11年从耶鲁大学毕业,学的是计算机,但很惭愧,毕业之后没有再做技术了,一直作金融。最开始在纽约,然后去了伦敦、香港、上海陆家嘴,最后我老婆是杭州人,所以我选择回了杭州,目前我们方图团队在杭州和新加坡办公。我一路做的都是金融,最开始是做投行,后来做供应链金融,然后做非标,再然后做私人银行。

我今天分享分三个部分,第一部分,方图是干什么的?我每到一个地方都安利我们这个方图名字,我觉得这个名字起的非常好,是我一个复旦大学历史博士帮我起的,FORTUNA是古罗马神话里面的幸运女神的意思,彩头特别好。我们的中文名“方图”是中国古代易经里的一种图形计算工具。

简单来讲,方图就是来做全球第一个场外金融衍生品市场区块链解决方案主要应用于股票、债券、商品、外汇、利率、指数等与基础资产挂钩的场外期权、远期、调期等场外衍生品交易。为什么我们说是全球首个呢?两个原因,第一个,从我知道2017年10月份之前,9月份我们发布白皮书到现在为止,至少市场上存在五个抄袭我们的项目,而且其中一个还是芝加期货交易高管出来做的项目。而且我们的项目受到东京政府包括澳大利亚政府的高度认可,像澳大利亚前证监会主席看了我们的方案之后给出的评价是非常高的,按他的原话,方图在做的事情是我们做了十年都没做成的事情,当然这不是一个利好,十年没做成,我们不一定做好,现在看有望能用区块链来解决。

第二,我们也是耶鲁大学目前毕业所有的人里面在全世界范围内诞生的四区块链项目的第一个,第一个是我们方图,第二个是做大数据的,第三个是耶鲁大学计算机学院院长亲自做的,是做形式化验证的,第四个是DCC做分布式银行的。为什么说我们是耶鲁系的呢?首先方图的核心创始团队超过一半人是来自耶鲁大学的,比如说我的合伙人栾作天他是耶鲁大学计算机科学的硕士,同时也是芝加哥大学的金融数学硕士,在美国已经呆了15年。在这之前他一直在芝加哥一家期权清算所OCC工作,OCC是全北美唯一垄断的期权清算所,今天你们知道的所有的交易所,比如像纳斯达克、纽交所、CME他们所有跟股票股权类相关的期权风控、定价、清算全部是交给OCC来做的。而这个OCC最核心的部门量化风控部是CT掌管的,第二位,我再举个例子,比如朱伟,朱伟是今年刚刚加盟我们,他是一个天才少年,14岁上中科大少年班,23岁拿到美国赖斯大学的数学博士,一路在华尔街干了十年,干到华尔街最顶级的华人之一,他做到了华尔街北美瑞士信贷总部的衍生品总监,我飞到了美国跟他彻谈了三天三夜,我每天基本上只睡三个小时,终于把他搞定,给他弄回国内。除了这个,我们立足于杭州,我们也是阿里系的,我们的技术合伙人张晓栋阿里的,去年的天猫双十一整个交易总额1682亿里面有780亿是来自于聚划算板块,他是聚划算板块天猫双十一的技术总指挥。我们的首区块链架构也是从阿里里面挖过来的,不是挖过来,他是我们联合创始人,区块链架构师,简单介绍到这里。

第三,我们上上个月刚刚跟浙江大学校级成立了第一个校级的区块链联合研究中心,这个中心主任是由浙江大学以前计算机学院的副院长,现在浙江大学的信息中心主任直接任正主任,我任一个副主任。

第二部分,我讲一下我们到底是干什么的?我们就是干衍生品的,“区块链+衍生品”的星辰大海,我认为任何创业公司上来千万不要求大求全,这个也要干那个也要干,恨不得就想建一个生态。我认为创业公司你必须得成为一个有穿透力的公司,成为有穿透力的公司的前提是你要知道哪些东西你是不碰的。我们很清楚,跟衍生品没有关系的我们全都不碰,我们只做衍生品。我们只区块链的密通证市场做最专业的衍生品工具交易平台,我们只给传统金融衍生品市场提区块链解决案。除此之外的事情跟我们都没有关系。

因为很多人对衍生品没有概念,简单讲一下衍生品是什么东西。衍生品本质上就是我们基于未来的一种价格约定。打个比方,我跟你约定说我未来一个月以后用一块钱跟你买一个鸡蛋,这个约定卖给我,这个叫远期协议或者叫期货协议。如果一个月以后我可以用一块钱的价格跟你买,但是市场行情我觉得不好,我可以不卖,是我单边权利的话,这个东西叫期权,期权和期货这两个东西是市场上最常见的两种衍生品。

衍生品有什么好处呢?第一它提供的杠杆是免费的,股灾历历在目,那时候是我的家乡温州人出了很大的力,去搞配资炒股,但是你要知道无论你是数字货币现货杠杆也好还是配资炒股也好,你配的资是有融资成本的,但是衍生品的杠杆是免费的。第二它可以提供风险对冲作用,比如大型的投资机构募了很多以太坊比特币不可能把它变现成法币,因为最后投资的出口仍然是加密通证。这种情况下,要做风险对冲,还有矿场也是一样的。也就是我放弃这个币未来价格上涨的利益空间,但是我把它价格进行锁定来避免未来价格下跌的亏损,中文名叫套期保值或者风险对冲。第三双向投资,第四多元化标的,有没有可能作出基础标的之外,衍生出来的其他东西呢?打个比方,你不知道这个标的,你不知道这个加密通证未来是涨还是跌,但是你知道什么?你知道这个加密通证未来的波动率会越来越小,它会越来越成熟。你有这个判断,并且你这个判断是对的,你有没有办法赚钱?你有没有办法盈利?通过衍生品是有可能的。第五个是最重要的,是要创造多元化的策略,你要知道任何市场的成熟,都有一个成标志,就是它的投资主体结构要慢慢从散户驱动的市场变成机构驱动的市场,机构不但要进场,而且还要成为主流。

我们方图的合伙人非常有幸参加上个月在北美召开的全球对冲基金经理闭门会议,全球最顶级的30个对冲基金经理全都参加了,其中包括桥水基金。在现场我们的合伙人问了几个问题。第一个问题,大家都是世界顶级私募机构的对冲基金经理,现场所有关注比特币的人请举个手,这30个人都举手了。第二个问题,个人持有比特币的举手,这30个全球最厉害的对冲基金经理里面有三分之一举手了。第三个问题,你们现在个人或者你们个人代表的机构已经在开发量化交易策略的请举手,现场有3个人举手。你要知道这不是普通的小公司的私募基金机构出来做的量化交易策略,这个都是像桥水这样级别的,存续期已经超过三、四十年的大型私募对冲基金机构的核心负责人或者核心骨干说的话。这告诉大家机构不是要进场,而是已经在进场了。但是机构进场必须得有一些基础设施。基础设施里面有一个非常重要的就是衍生品配套,如果没有衍生品工具配套的话,专业机构根本做不了量化投资策略。换句话说,他跟普通的个人投资者完全一样,只能单边看多,这个是不成熟的。

这么好的东西,在全球范围内跟股票挂钩的,跟债券挂钩的,跟外汇挂钩的,大宗商品挂钩的,跟指数挂钩的这些衍生品,我们买去哪里买?去哪里投资?一般全世界范围有两个通道,一个是场内市场,一个是场外市场。场内市场是交易所,根据美国期货业协会FIA的统计,前30名里最牛的是芝加哥期货交易所,中国的四大期货交易所非常厉害,上期所排第六,大连商品期货交易所排第八,郑州商品期货所是排第十一。这套机制在交易所市场里交易的好处是什么?它的上层是像OCC这样的清算所,中层是交易所,下层是券商,然后再到客户,是一个分层的担保风控体系。你不用担心你的交易对手违约,违约了有券商兜底,券商违约了,有交易所兜底,交易所违约了,有清算所兜底。

同时更重要的是它有一套中心化的保证金账户体系,你保证金里面钱不够了怎么办?我预警你,你要补仓,不补我强制停仓。它通过两个手段保证你基本不用担心交易对手会违约,你也不用关注你的交易对手是谁,住在哪里,你只要看对方向,去做套期保值或者杠杆投资就好了。

但是它的劣势在于在场内市场里的品种是非常受限的,更关键的是这些品种都是标准化的。什么意思?今天我想看涨两个月,不好意思,只能看涨一个月,今天你的交易结构想微调一下,不好意思,做不到。今天你想做你的标的衍生品,这个品种没有。就像你去麦当劳,点了一个香辣鸡翅,香辣鸡翅是标准化的产品,但是你跟服务员说我喜欢脆一点,能不能炸脆一点,我喜欢辣,给我加点辣,服务员只能对你说两个字,呵呵。

在这个市场劣势非常明显的情况下,全球有另外一个非常大的市场,叫做场外衍生品市场。而场外衍生品市场最大的好处就是支持个性化和定制化的衍生品合约。理论上只要有交易对手肯跟你做交易,你可以交易任何交易结构、任何基础标的、任何交易期限的衍生品,这是非常牛的一件事情。在全球范围内看,场外衍生品交易市场要远远大于场内衍生品市场,大到多少呢?2016年根据BIS国际清算所的统计,2016年场外衍生品市场名义总额是483万亿美元,2017年这个数字到了542.5亿美元,又涨了60万亿美元。大家没有概念,给大家算一笔账,中国16年GDP横向对比,11万亿美金,相当于场外衍生品市场体量的2%。实际上中国建国到现在总共的GDP加一块100万亿美元刚刚出头,2018年,很多人预估加密数字货币市场总共会突破一万亿,不管突不突破吧,突破了,它也只是相当于场外衍生品市场体量的千分之二。2016年全球游戏行业总收入996亿美元,相当于场外衍生品市场体量的万分之二,2016年全球电影票房合计386亿美元,相当于场外衍生品市场体量的十万分之八。我经常跟团队内部开玩笑说,这个市场大到你拔一根脚毛下来,就可以让你们活的非常好。我们现在团队在新加坡和杭州,总共68个人左右。

但是这个市场不是万能的,这个市场的好处在于它品种丰富,并且支持个性化合约。坏处是任何的场外市场本质上就是点对点的交易网络,而任何点对点的交易网络都会面临两个问题。第一个问题,你怎么找到这个点?你看涨这个标的,你得找到一个看跌这个标的的人跟你做交易对手,这里面有信息不对称。第二个问题,你找到了这个点,怎么信任这个点?因为理论场外交易没有担保机构参与的情况下,你跟他只是签订了一个纸质合约,没有第三方提供中心化的保证金账户体系,你的钱在你的工行卡里,我的钱在我的交行卡里。我们俩只是签订了一个纸质合约,看涨三个月,三个月之后,你亏一百万,我赚一百万,你是可以赖账的,你是可以不把这一百万给我的,我怎么信任我找到的这个点,这是两个核心问题。怎么找到这个点?怎么信任你找到的这个点?这两个问题如果我画一个图,你会发现场外场内这两个市场就是典型的中心化账本和去中心化账本完全一样的拓扑结构。

我们要提供的方案是什么?第一开放平等的保证金账户体系,其实也就是多中心化的保证金账户体系,利用智能合约来做,不需要第三方提供担保,只要把你的钱锁到智能合约里就可以了。第二智能合约一定是自动交割的合约工具,第三能解决需求连接效率、内部管理效率、合约交易效率。可以从我们的白皮书看到我们的共识机制,分布式报价,以及智能合约架构。

我简单跟大家讲一下,原来的场外衍生品的交易模式是什么?你找一个券商,因为你找不到那个点,券商帮你找这个点,你说我要看涨某一个标的,比如A股某一支股票,我想买一个看涨期权。你找到券商,第一步帮我设计一个产品,他收一笔费用,这个叫产品设计费。第二步券商说我帮你找一个交易对手,帮你进行撮合,第二笔费用来了,叫撮合中介费。第三步找到了之后,你们价格匹配之后,你们交易要签订合约,这时候你不信他,你说他赖账了怎么办,他收一笔担保费。出事情了,我来给你兜底,我收担保费,他收三道费用,这三道费用加一块是多少?2017年,这三笔加一块,他收你交易的名义金额总额的6-7%。某一家券商总部在北京,15个人的团队,在2017年一年的时间光是股票单一标的的场外期权做到的交易总额达到1500亿,6%-7%的交易总额的中介手续费你算一下赚多少钱?赚一百亿,15个人的团队,可能有20%-30%作为他们的年终,这不是很荒谬的一个事情吗?

金融、投行、私人银行、供应链金融、非标、IPO发债我都干过,我非常清楚金融机构是赚什么钱的。我告诉大家金融机构本质上他赚三种钱,一种信息中介费,你俩不认识我撮合一下,我赚信息中介费;第二你俩互相不相信,我提供担保,我赚信任中介的费用;第三我赚专业服务费。我们想做的事情是什么?消除这三个费用。

我们会在整个智能合约里面变成三层,主体协议规定将所有的非交易相关的要素都写到里面,中间层是由全世界最专业的机构,包括我们自己在内,创建合约模板,这些合约模板全部是用智能合约写的,你根本不需要有编程语言的能力,不需要自己编一个智能合约,模板我全部生成好了。你需要做的事情就是到平台里挑一个智能合约模板,填入三个基本要素,第一你选一个标的,第二你是看涨还是看跌,第三你看涨看跌的方向,你看涨看跌的期限是多久。选好了之后,把你的价格填进去,广播到网络,有人给你接单之后,你们瞬间签署一个智能合约,把加密通证锁到里面,到期了就自动交割。不收撮合中介费,因为没有撮合,完全是对等网络里面的广播。不收专业服务费,因为所有的合约模板全部已经创建好了,在那儿静静等着你来用。不收担保中介费,用智能合约替代第三方,保证交易对手不可能赖账。我们的企业文化是让世界更透明,尤其是让金融世界更透明。我们内部有一句口号,要干掉金融行业里面所有暴利的空间,所以还是有点理想主义的。

我简单再讲一点点,因为时间已经到了,衍生品这个东西它的本源是什么时候?是中华人民共和国建国那一年1949年有一个人叫Jones他发明了全世界最科学的一种交易方式叫做对冲交易,什么叫对冲交易?就是A股市场我不知道它接下来整个大盘是往上涨还是往下跌,我不知道,但是我知道的是什么?我知道的是A这支股票是好股票,B这支股票是不好的股票,这个时候我干吗?我做多A,做空B。理论上这个时候系统性的风险和大盘的涨跌跟你都没有关系了,你赚取的是A这支股票优于B的这个部分,这个叫对冲交易。科不科学?尤其在现在行情不好的情况下,科不科学?衍生品就是让这个科学的交易手段变得更加方便。自从有了衍生品,世界诞生了一个东西叫对冲基金行业。从1990年400亿美金发展到去年、前年的三万亿美金。这里我讲一个数据,中国在这三万亿美金里面只占千分之五。

演讲已经结束了,最后讲一句,有时候落后不一定意味着挨打。索罗斯在参观我朋友项目的时候他讲过一句话,让我印象非常深刻。他说我前三十年是全球最大的私募基金,但后三十年在美国不可能有这么大的土壤。往海外看,最有可能的就是中国。方图只做衍生品,用区块链帮传统衍生品市场解决它的核心痛点问题,用衍生品帮区块链这个加密通证市场提供最科学的风控手段。这就是方图!谢谢大家!

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